2025年6月30日，長江電池級碳酸鋰均價報61450元/噸，工業級報59900元/噸，??同步上漲100元；連續4日累計上漲1400元??。但期貨主力合約LC2509反跌0.77%至62260元/噸，期現價差擴大至920元/噸，暴露市場對反彈持續性的深度分歧。
??資金驅動邏輯??：
??冶煉廠挺價鎖倉??：鋰鹽企業逢高價少量放貨后迅速收緊供應，貿易商跟風囤貨加劇流通緊張；
??套保盤撤離??：期貨空頭持倉較峰值減少12.3%，冶煉廠通過期貨鎖定利潤后平倉離場，短期拋壓緩解；
??板塊資金分流??：鋰電池概念股單日主力資金凈流出20.26億元，投機熱錢轉向現貨市場博取短線收益。
??核心矛盾??：
現貨反彈由情緒主導，??13.68萬噸社會庫存??（覆蓋超50天需求）與期貨貼水形成撕裂，反映供需未實質改善。
一、成本傳導鏈的“虛假繁榮”：礦價企穩難抵鹽湖產能碾壓??
本輪反彈的支點在于??礦端價格階段性筑底??，觸發產業鏈短期亢奮：
??澳礦報價企穩??：澳大利亞鋰輝石CIF價維持600-650美元/噸，非洲礦進口占比升至26%，低價資源分流拋壓；
??冶煉利潤修復??：外購鋰輝石加工利潤回升至1341元/噸，江西云母提鋰復產率升至65%，但現金成本（6.5萬元/噸）仍倒掛，復產可持續性存疑；
??鹽湖成本壓制??：鹽湖股份4萬噸新項目試生產，總產能達8萬噸/年，鹽湖提鋰成本錨定3-4萬元/噸，持續拉低行業價格中樞。
??隱憂??：港口鋰礦庫存26.2萬噸，南美鹽湖三季度增量預期14萬噸LCE，成本支撐隨時可能坍塌。
二、區域性檢修的“煙霧彈”：庫存轉移而非真實去化??
6月下旬部分冶煉廠檢修成為多頭炒作題材，但實際影響有限：
??青海季節性減產??：氣候因素致鹽湖產量環比降8%，江西云母提鋰因虧損擴大檢修產能占15%；
??進口邊際收緊??：智利5月對華碳酸鋰出口環比降37.89%，但澳洲Kathleen Valley項目爬產填補缺口；
??庫存轉移游戲??：冶煉廠庫存環比降3.2%，正極材料廠庫存反增至4.8萬噸，反映漲價刺激下游被動補庫，而非真實需求消化。
??三、需求弱復蘇真相：淡季中的“脈沖式”采購??
下游采購回暖力度有限，結構性疲軟未解：
??動力電池去庫優先??：頭部電池廠排產環比增5%，但以消耗庫存（電芯庫銷比2.95）為主，新增采購量不足產能30%；
??儲能青黃不接??：“531”搶裝透支后，6月儲能電芯排產環比降20%，歐盟碳關稅壓制出口訂單；
??正極廠拒絕追高??：磷酸鐵鋰企業開工率僅72%，龍頭廠商（如德方納米）逢低采購但長協訂單占比升至80%。
四、行業出清延遲：高成本產能“僵尸化”風險??
本輪反彈或延緩產能出清，加劇中長期過剩：
??云母提鋰“復產即虧損”??：85%企業現金成本超6萬元/噸，漲價刺激無效產能復產，但現金流難持續；
??鹽湖巨頭逆勢擴張??：鹽湖股份、贛鋒鋰業依托成本優勢搶占份額，2025下半年鹽湖提鋰增量占全球71%；
??政策托底失效??：新能源汽車下鄉補貼拉動弱于預期，6月新能源車零售環比降8%，經銷商庫銷比升至3.0。
??后市推演：反彈天花板明確，三季末或再探前低??
??價格頂部壓制??：62000元/噸以上面臨鹽湖套保盤拋壓及云母復產壓力；
??去庫拐點延遲??：若8月旺季需求增速低于15%，庫存高壓或驅動價格再探5.8萬元/噸；
??出清臨界信號??：
??礦端??：澳礦跌破500美元/噸現金成本線（當前600-650美元/噸），觸發巨頭減產；
??冶煉端??：云母提鋰停產比例超30%，標志產能出清進入實質階段。
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