6月30日，國內鈷市延續橫盤態勢，長江現貨1#鈷均價維持在25萬元/噸，連續四日持平。表面平靜的行情下，全球鈷產業鏈正經歷深層變革：剛果（金）出口禁令延長、新能源需求結構性調整、印尼濕法冶煉產能沖擊，三大變量交織作用，為鈷價走勢埋下關鍵伏筆。
一、供給端：政策黑天鵝引發連鎖反應
全球鈷供應格局正經歷二十年來最劇烈的調整。剛果（金）政府6月21日宣布將鈷原料出口禁令延長三個月至9月22日，直接導致全球市場面臨12.8萬噸供應缺口。作為占據全球76.4%產量的絕對主導者，該國政策轉向使鈷供應鏈呈現三大特征：
庫存去化加速：全球鈷原料庫存已降至8-9萬噸，其中6萬噸集中于上游貿易商，中游冶煉廠庫存僅剩2萬噸。若禁令持續，三季度末庫存或降至警戒線，引發上游惜售情緒。
貿易流向重構：中國鈷進口量同比銳減37%，促使企業加速轉向印尼鎳鈷伴生礦。2024年印尼MHP項目貢獻18萬鎳金屬噸的同時，產出鈷金屬量達1.2萬噸，成為重要補充來源。
企業應對分化：洛陽鉬業憑借4.24萬噸庫存緩沖，預計2025年鈷板塊利潤同比增31%；而中小型企業則面臨原料斷供風險，行業集中度進一步提升。
二、需求端：新能源賽道結構性調整
下游需求呈現“冰火兩重天”態勢：
動力電池領域：三元電池裝機量占比雖降至38%，但單位帶鈷量下降15%被裝機總量增長22%部分抵消。寧德時代、比亞迪等頭部企業加快4680大圓柱電池量產，使單GWh鈷用量維持在120噸左右。
儲能領域異軍突起：全球儲能電池裝機量同比激增65%，鈷酸鋰材料需求隨之增長18%，成為鈷消費新增長極。
消費電子疲軟：2025年Q4數碼產品需求或同比下降9%，但服務器、AI硬件等高端領域鈷用量同比增長14%，形成結構性支撐。
三、價格博弈：三季度或迎關鍵轉折
當前鈷價僵局暗藏三大突破可能：
政策博弈窗口期：剛果（金）9月后可能轉向配額制，若參照稀土管理條例實施總量控制，鈷價中樞有望上移至30萬元/噸。
成本支撐強化：洛陽鉬業TFM礦山現金成本已達14.5萬元/噸，較2024年上漲23%，成本推動型上漲壓力持續累積。
技術替代變量：高鎳低鈷電池（Ni90）滲透率突破41%，但固態電池產業化或帶來新需求。若2027年氧化物路線固態電池量產，鈷需求可能不降反增。
四、企業策略：垂直整合決勝未來
產業鏈博弈已進入新階段：
上游資源控制：華友鈷業通過印尼華越項目實現鈷回收率92%，較傳統工藝提升17個百分點。
中游技術突破：格林美開發出鈷損耗率低于0.8%的回收工藝，處理1噸廢舊電池可多提取15公斤鈷。
下游綁定戰略：特斯拉與騰遠鈷業簽訂5年長單，鎖定60%鈷原料供應，折射出車企供應鏈安全焦慮。
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