2025年7月15日，長江現貨1#鈷均價報收24.6萬元/噸，較上一交易日大幅下跌2000元/噸，跌幅達0.81%。這一價格波動暴露出當前鈷市場在政策調控、技術替代與供需失衡多重壓力下的脆弱性。
供需失衡：全球鈷市場長期過剩，印尼產能沖擊剛果（金）壟斷地位
1.供應端：剛果（金）政策反復，印尼產能快速崛起
剛果（金）作為全球最大鈷生產國，2024年鈷礦產量達22萬噸，占全球市場份額的76%。然而，其出口政策頻繁調整：2025年2月首次實施為期四個月的鈷出口禁令，6月又延長三個月至9月，試圖通過限制供應提振價格。但印尼作為新興產區，憑借紅土鎳礦伴生鈷資源，2024年鈷產量達3.2萬噸，占比11%，且預計2030年占比將升至22%。印尼低成本產能（到岸價15820美元/噸，較中國冶煉企業成本低37%）對傳統供應商形成巨大競爭壓力。
2.需求端：新能源汽車技術變革，消費電子復蘇有限
鈷的主要下游應用為新能源汽車動力電池（占比約40%）和消費電子（占比約25%）。然而，2025年需求增長面臨雙重壓力：
?新能源汽車領域：高鎳三元電池（NCM811/NCA）在高端車型中的應用普及，使得單噸電池鈷用量顯著降低至0.12kg/kWh；同時，磷酸鐵鋰電池市占率從2024年的43%進一步回升，2025年裝機量占比達72%，進一步抑制動力電池領域對鈷的需求增速。
?消費電子領域：盡管折疊屏手機、AR/VR設備等新興產品拉動鈷酸鋰正極材料采購量環比增長21%，但單機鈷含量較傳統機型僅提升40%，需求增長有限。
政策調控：剛果（金）禁令效果有限，印尼優先國內供應
1.剛果（金）出口禁令：短期推高價格，長期難改供需格局
剛果（金）的出口禁令雖在短期內導致國際鈷價從16萬元/噸反彈至25萬元/噸，但市場高庫存壓力（國內硫酸鈷庫存5550金屬噸、電解鈷庫存2960噸）導致廠商高位拋貨，6月24日鈷價單日暴跌6000元至25萬元/噸，顯示政策效果有限。國際鈷業協會（ICA）預測，2025年全球鈷需求將達29.2萬噸，同比增長9.77%，但供應過剩仍達5萬噸，禁令僅能階段性緩解壓力。
2.印尼《礦業法》修正案：優先國內供應，影響全球供應鏈
印尼2025年《礦業法》修正案規定，從事礦產開采、加工的企業需優先滿足國內市場需求，并調整外資所有權政策。這一政策已初見成效：2024年7月，印尼在西爪哇省建立東南亞首座電動車電池工廠，由現代汽車集團、LG能源解決方案及印尼電池公司組成的財團投資30億美元。印尼產能擴張將進一步補充全球鈷供應，緩解剛果（金）政策變動帶來的沖擊。
技術替代：電池“去鈷化”加速，再生鈷技術沖擊原生市場
1.電池技術路線分化：高鎳電池與固態電池抑制鈷需求
新能源汽車領域，電池技術路線分化對鈷需求產生復雜影響：
?高鎳三元電池：NCM811/NCA電池在高端車型中的應用不斷普及，單噸電池鈷用量顯著降低至0.12kg/kWh。
?固態電池：比亞迪宣布2025年全系換三元電池，特斯拉計劃2026年裝車無鈷電池，長期可能分流鈷需求。
2.再生鈷技術發展：回收成本降低，沖擊原生鈷市場
再生鈷技術通過濕法冶煉工藝，將廢舊鋰電池中的鈷回收利用，成本較原生鈷低30%-40%。據CRU集團預測，2025年再生鈷產量將達5萬噸，占全球鈷供應量的17%，對原生鈷市場形成顯著沖擊。
未來展望：鈷價何時觸底？行業洗牌加速
1.短期：剛果（金）禁令與印尼產能博弈，價格或維持震蕩
在剛果（金）出口禁令延長至9月、印尼產能逐步釋放的背景下，短期鈷價可能維持震蕩下行。據中信建投期貨預測，2025年三季度，長江現貨1#鈷均價可能跌至24萬元/噸，跌幅達4.2%。
2.中長期：行業洗牌加速，高端產品與再生鈷成突破口
中長期來看，鈷行業將加速洗牌，低端產能將被淘汰，而高端鈷產品（如高純鈷、鈷基合金）和再生鈷將成為企業突破口：
?高端鈷產品：航空航天領域國產C929客機項目及軍用發動機量產，拉動鈷基高溫合金需求同比增長25%，預計到2030年該領域鈷用量將突破1.2萬噸。
?再生鈷技術：隨著回收成本降低，再生鈷產量占比將進一步提升，2025年預計達17%，長期可能主導鈷供應格局。
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