在“反內卷”政策持續發酵的背景下，多晶硅期貨近日上演瘋狂行情。7月10日，多晶硅期貨主力合約大漲5.5%，突破4萬元/噸整數關口，收盤報41345元/噸，創近三個月新高，單日成交量更是飆升至101.5萬手，創下歷史天量。然而，市場的火熱態勢也引發了監管關注，廣州期貨交易所（簡稱“廣期所”）于當日晚間緊急發布“提保擴板”政策，自7月14日結算時起，將多晶硅期貨合約漲跌停板幅度從原來的7%擴大至9%，投機交易保證金標準從9%提升至11%，套期保值交易保證金標準從8%上調至10%。這一政策調整，旨在為過熱的市場降溫，防范潛在風險。
一、政策驅動下的行情狂歡：“反內卷”點燃多晶硅價格
本輪多晶硅期貨的爆發式上漲，與政策面的強力驅動密不可分。7月3日，工信部召開制造業企業座談會，明確提出要依法依規治理光伏行業低價無序競爭，推動落后產能有序退出。這一表態被市場解讀為“反內卷”政策的實質性推進，直接點燃了多晶硅市場的做多情緒。
從數據來看，多晶硅期貨自7月以來累計漲幅已超過23%，其中7月2日、8日更是連續觸及漲停板。現貨市場方面，硅業分會數據顯示，本周多晶硅N型復投料成交均價達到3.71萬元/噸，環比上漲6.92%；顆粒硅成交均價3.56萬元/噸，環比上漲6.27%。部分企業報價甚至達到49元/千克，較月初上漲25%-35%。
二、供需博弈：庫存壓力與政策預期的角力
盡管政策利好推動了價格上漲，但多晶硅行業的基本面仍存在隱憂。2025年上半年，受需求疲軟影響，多晶硅價格一度跌破行業成本線，企業虧損嚴重。硅業分會數據顯示，本周多晶硅報價大幅上調，但新訂單成交量有限，硅片企業仍持觀望態度，未大規模接受漲價。
不過，在“反內卷”政策預期下，市場情緒明顯改善。國投期貨指出，當前多晶硅期貨的上漲更多是情緒驅動，市場預期或通過“最低限價”等方式進行調控，廠家不斷上修報價。在品牌交割模式下，多晶硅倉單數量持穩，盤面上方套保壓力有限，庫存壓力轉為次要矛盾。
三、廣期所“提保擴板”：為市場降溫，防范系統性風險
面對多晶硅期貨的異常波動，廣期所果斷出手。此次政策調整將漲跌停板幅度擴大至9%，保證金標準提升至11%（投機）和10%（套保），旨在抑制過度投機，防范市場風險。
從歷史經驗來看，提高保證金和擴大漲跌停板幅度是交易所常用的風險控制手段。例如，2021年動力煤期貨價格暴漲時，鄭商所也曾多次調整交易保證金和漲跌停板幅度，最終成功抑制了市場過熱。
四、后市展望：政策預期與基本面的博弈將持續
展望后市，多晶硅期貨的走勢仍將取決于政策面與基本面的博弈。一方面，“反內卷”政策的持續推進有望改善行業供需格局，推動價格回歸合理區間；另一方面，高庫存壓力和需求疲軟仍是制約價格上漲的重要因素。
金瑞期貨研究所認為，當前多晶硅行情仍以交易“反內卷”出清為主，市場情緒高漲，硅料企業上調報價刺激盤面大幅上漲。短期來看，價格可能偏強運行，但需關注政策實際落地情況及多晶硅開工率和倉單注冊情況。
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