【價格現狀】國際金價逼近歷史高位，國內同步跟漲
截至2025年6月19日，國際現貨黃金（倫敦金）報3389.80美元/盎司，較前一日上漲0.32%，距離3400美元整數關口僅一步之遙；國內Au9999現貨價同步漲至782元/克，微增0.02%。短期金價受避險情緒與政策博弈雙重驅動，處于“沖關”關鍵階段。
【宏觀面：避險與政策“掰手腕”，金價上下兩難】
?國際核心矛盾：美聯儲“鷹派降息”VS中東地緣風險?
美聯儲維持利率不變 點陣圖顯鷹派傾向，美聯儲連續第四次暫停降息，強調政策“依賴數據”。但點陣圖顯示官員對節奏存分歧（部分支持僅一次），疊加美國核心PCE通脹黏性（仍高于3%）和非農就業超預期（顯示經濟韌性），市場對“滯脹”擔憂升溫——美元指數反彈至98.8，實際利率（名義利率-通脹）短期難降，理論上壓制金價。但中東局勢持續發酵（伊朗、以色列沖突外溢風險），中國外交部確認部分公民從伊以撤離，地緣避險情緒成為金價逼近3400美元的核心推手，對沖了政策壓制。
【國內政策聯動：資金流向生變，黃金配置需求升溫?】
國內兩大動作影響黃金市場：一是陸家嘴論壇釋放金融開放信號（央行設數字人民幣國際運營中心），加速資本與國際市場對接，機構增配黃金意愿提升；二是廣州全面松綁“三限”（限購、限貸、限價）并下調房貸利率，釋放民間現金流，部分資金從樓市轉向黃金等避險資產，支撐國內金飾及投資需求。
【供需端：供應緊平衡，需求“投資強、消費穩”】
?供應端：礦產增量乏力，再生金“惜售”加劇短缺?
全球黃金礦產受礦石品位下降（南非金礦品位較10年前降15%）、能源成本上升（開采設備電價同比漲8%）影響，2025年上半年礦產金增速僅0.5%（行業預估），新增大型礦山（如加拿大某項目）因地質問題推遲至2026年。再生金方面，金價逼近3400美元創歷史新高，消費者（尤其印度、中國）“惜售”情緒濃厚，疊加歐盟提高再生金雜質標準（限制20%以上雜質含量），再生金供應增速不足1%，全球黃金總供應維持緊平衡。
【需求端：投資主導，飾品消費“結構化回暖”??】
投資需求?：全球黃金ETF持倉環比增2.8%（主因歐美機構增配避險資產）；國內黃金ETF規模受銀行理財收益下行（年化收益降至3%以下）推動，個人投資者通過“積存金”“紙黃金”參與度提升，實物金條需求因持有成本顯性化增速放緩。
?飾品消費?：國內金飾需求呈現“旺季集中+設計升級”特征。廣州樓市松綁后，民間現金流改善，疊加七夕、中秋等節點臨近，周大福、老鳳祥等品牌“古法金”“5G硬金”等高工費產品（工費占比35%-40%）熱銷，客單價同比漲10%，但克重消費占比降至55%（年輕群體偏好10克以下輕量化飾品）；農村市場受婚慶需求回暖（部分地區彩禮習俗恢復）支撐，中低端金飾銷量穩增5%-8%。
【短期走勢預測：3400美元是“關鍵分水嶺”，震蕩為主】
?國際金價（倫敦金）??：當前3389.80美元/盎司，短期（1-2周）或維持3350-3420美元區間震蕩。上方阻力位3420美元（2024年歷史高點+1%技術壓力位），若中東局勢升級（如沖突擴大至紅海航道）或美聯儲釋放“提前降息”信號，可能突破；下方支撐位3320美元（對應1.6%實際利率的成本線），若美國6月PMI數據超預期強勁（市場預估值51），或壓制上行空間。
國內金價（Au9999）??：受國際金價與人民幣匯率雙重影響，當前782元/克，短期預計775-790元/克波動。若美元走弱帶動人民幣被動升值（如升值至6.85以下），國內金價漲幅或略低于國際；反之，若國內降準落地（市場預期6月底），實際利率下行將提振投資需求，支撐金價韌性。
【風險提示】
需警惕美聯儲政策“鷹派轉向”（通脹反彈致降息推遲）、中東局勢快速緩和（避險情緒消退）、再生金供應超預期釋放（壓制價格）三大風險。
總結?：短期黃金在“避險需求+政策博弈”中高位震蕩，3400美元是關鍵心理關口，突破需地緣或政策超預期催化；中長期看，全球去美元化與央行購金趨勢未改，黃金上行邏輯依然穩固。
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