一、宏觀環境：地緣沖突與經濟數據交織，避險情緒主導市場
1）、地緣政治風險持續發酵
以色列與伊朗的軍事對抗升級，市場對中東沖突外溢的擔憂加劇。特朗普政府對伊朗的強硬表態（呼吁“無條件投降”與談判信號并存）令地緣不確定性飆升，推升美元指數至98.83（隔夜漲0.7%），創近一個月新高。美元走強直接壓制以美元計價的銅價，限制其反彈空間。
能源價格波動加劇通脹預期。以色列襲擊伊朗導致原油價格單日上漲近9%，打破此前四個月跌勢，市場對通脹反復的擔憂升溫，或掣肘美聯儲寬松政策節奏。
2）、美國經濟數據疲軟，政策信號分化
5月零售銷售環比下降0.9%（預期-0.6%），工業產出環比下降0.2%，顯示消費與生產端同步走弱，加劇市場對經濟衰退的擔憂。
美聯儲6月議息會議臨近，市場普遍預期維持4.25%-4.5%利率區間不變，但特朗普呼吁降息100個基點的言論與美聯儲謹慎立場形成對立，政策不確定性抑制風險資產表現。
3）、歐盟天然氣禁令與國內政策動態
歐盟計劃2027年底前全面淘汰俄羅斯天然氣進口，能源轉型需求或對銅等工業金屬形成長期支撐，但短期市場更關注地緣沖突對供應鏈的直接沖擊。
4）、國內家電“國補”政策延續至2025年底，但地方補貼執行存在階段性暫停，需關注政策落地節奏對終端需求的實際拉動效果。
二、供需基本面：淡季需求承壓，庫存博弈加劇
•現貨市場：成交清淡，升水支撐有限
•持貨商挺價出貨，但下游追漲意愿低迷，以剛需低采為主，彈性需求釋放不足。淡季來臨背景下，終端訂單增速放緩（如電網投資旺季接近尾聲），壓制采購積極性。
•庫存動態：全球顯性庫存分化，國內累庫預期降溫
•LME庫存：增加225噸至107,550噸，但去庫趨勢仍存，市場對隱性庫存顯性化存在擔憂。
•COMEX庫存：激增947噸至18萬噸，反映北美市場供應壓力上升。
•SHFE庫存：增加7,490噸至54,541噸，主因出口窗口打開后部分貨源回流國內，但累庫幅度低于市場預期，社會庫存去化預期仍存。
•供需矛盾：供給邊際寬松 vs 需求季節性走弱
礦端供應趨松預期升溫，疊加冶煉廠復產（如西南地區部分產能恢復），供給增長預期強化。
需求端，淡季效應逐步顯現，下游開工率面臨回落壓力，但半導體周期復蘇及新能源領域用銅需求仍提供韌性支撐。
三、技術面與市場情緒：多空博弈均衡，區間震蕩延續
1）、價格走勢：低開高走，反彈動能不足
滬銅主力2507合約周三低開高走，截至10:15休盤報78,600元/噸，漲0.09%，但盤中沖高受阻于78,800元/噸關口，顯示多頭力量謹慎。
長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#電解銅報價78880-78920元/噸，均價報78900元/噸，較昨日小漲80元/噸。現貨升貼水報升水300元/噸，較昨日下跌60元/噸。
2）、關鍵價位與區間判斷
上方壓力位：80,000元/噸（心理關口及前期高點）。
下方支撐位：78,000元/噸（技術性支撐及成本線）。
當前多空博弈均衡，市場缺乏明確方向性驅動，短期震蕩概率較高。
四、后市展望與操作建議
1）、核心邏輯
利空因素：美元強勢、地緣沖突升級、美國經濟數據疲軟、淡季需求走弱。
利多因素：LME去庫預期、國內政策托底（如家電“國補”）、新能源領域需求韌性。
2）、操作建議
短期：維持區間震蕩思路，關注78,000-80,000元/噸區間突破有效性。若跌破支撐位，可考慮輕倉試空；若站穩壓力位，則需警惕需求端超預期改善帶來的反彈風險。
中長期：地緣沖突緩和與美聯儲政策轉向或為銅價提供上行契機，但需警惕全球經濟衰退對工業金屬需求的長期壓制。
3）、風險提示：需持續關注美聯儲政策信號、中東局勢演變及國內庫存變化，地緣沖突升級或經濟數據超預期惡化可能打破當前平衡格局。
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