7月3日早間，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鎳報(bào)價(jià)121900-124300元/噸，均價(jià)123100元/噸，較前一日上漲650元/噸。具體分析如下：
宏觀情緒“V型”反轉(zhuǎn)：ADP數(shù)據(jù)意外“點(diǎn)火”，美元走弱托底金屬?
隔夜美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)的“意外轉(zhuǎn)負(fù)”，成為今日鎳市的第一個(gè)變量。根據(jù)ADP官網(wǎng)披露，6月美國私營部門就業(yè)人數(shù)減少3.3萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的增加15萬人，專業(yè)服務(wù)、醫(yī)療教育等服務(wù)業(yè)用工需求放緩是主因。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)短線跳水至96關(guān)口附近，創(chuàng)近3個(gè)月新低——這一變動(dòng)直接提振了以美元計(jì)價(jià)的金屬資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好。
市場(chǎng)對(duì)宏觀情緒的敏感，本質(zhì)是對(duì)“政策預(yù)期差”的博弈。此前因美國通脹韌性，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將推遲降息，但ADP數(shù)據(jù)的疲軟讓投資者重新評(píng)估“就業(yè)-通脹”的平衡，非農(nóng)報(bào)告（原定于7月5日發(fā)布，因獨(dú)立日提前至3日）的關(guān)注度驟升。若非農(nóng)數(shù)據(jù)同樣不及預(yù)期，美元或進(jìn)一步走弱，為鎳價(jià)提供短期支撐；反之，若就業(yè)數(shù)據(jù)反彈，宏觀情緒可能快速降溫。
關(guān)鍵觀察??：宏觀不再是單邊推手，而是通過“預(yù)期波動(dòng)”放大短期價(jià)格彈性，鎳價(jià)短期走勢(shì)與美元指數(shù)的聯(lián)動(dòng)性將顯著增強(qiáng)。
供應(yīng)端：作為全球鎳資源“發(fā)動(dòng)機(jī)”，印尼濕法冶煉（HPAL）項(xiàng)目本應(yīng)是2025年供應(yīng)增量的主力——多家機(jī)構(gòu)年初預(yù)測(cè)其全年MHP（氫氧化鎳鈷）產(chǎn)量將新增30萬金屬噸。但現(xiàn)實(shí)是，多個(gè)項(xiàng)目因電力配套延遲（如某大型項(xiàng)目因電網(wǎng)升級(jí)滯后，Q2產(chǎn)量?jī)H為計(jì)劃的60%），實(shí)際增量較預(yù)期打?qū)φ邸８钍袌?chǎng)緊張的是，印尼政府近期釋放“加強(qiáng)鎳礦出口管控”信號(hào)，傳聞擬限制低品位鎳礦（Ni＜1.5%）出口，若落地將推高當(dāng)?shù)劓囪F生產(chǎn)成本，間接支撐鎳價(jià)中樞。
菲律賓：雨季結(jié)束“量增質(zhì)降”，港口庫存“虛胖”??
6月下旬菲律賓雨季結(jié)束后，鎳礦到港量環(huán)比增長(zhǎng)（7月首周），但礦山出貨意愿偏弱。蘇里高礦區(qū)主流鎳礦品位已從去年同期微降，部分礦山為維持利潤(rùn)，優(yōu)先開采高品位礦點(diǎn)，導(dǎo)致到港礦石“量多質(zhì)次”。實(shí)際可冶煉高鎳鐵的比例下降，短期難以對(duì)市場(chǎng)形成有效供應(yīng)壓力。供應(yīng)端總結(jié)??，名義上的“增產(chǎn)周期”被多重?cái)_動(dòng)抵消，印尼的政策風(fēng)險(xiǎn)與菲律賓的“無效增量”形成共振，供應(yīng)寬松的“確定性”正在降低。
需求端：“不銹鋼韌性”與“新能源疲軟”的冰火之局
?鎳的需求結(jié)構(gòu)中，不銹鋼占比約65%，新能源（三元電池）占比約25%，兩者的分化表現(xiàn)決定了當(dāng)前市場(chǎng)的“韌性底線”。
不銹鋼：“政策托底”下的“庫存游戲”??
中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議釋放的“穩(wěn)增長(zhǎng)”信號(hào)，盡管7月是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但國內(nèi)300系不銹鋼社會(huì)庫存環(huán)比微降，主因是鋼廠7月排產(chǎn)環(huán)比持平，疊加基建、電梯等工程類訂單的剛需補(bǔ)庫。不過，這種“韌性”更多是庫存調(diào)節(jié)的結(jié)果——200系不銹鋼因噸鋼虧損超200元持續(xù)減產(chǎn)（7月排產(chǎn)環(huán)比降15%），部分鋼廠將鐵水轉(zhuǎn)向300系生產(chǎn)，導(dǎo)致300系供應(yīng)壓力后移；若終端訂單未明顯改善，庫存或快速累積。
??新能源：“邊際改善”難掩“總量疲軟”??
新能源需求對(duì)鎳的拉動(dòng)邊際走弱。6月國內(nèi)三元電池裝機(jī)占比雖小幅回升，但高鎳化進(jìn)程放緩——8系及以上高鎳電池占比僅45%，主因是下游車企為降低成本，轉(zhuǎn)向“中鎳高壓”技術(shù)路線（如6系+NCMA）。更關(guān)鍵的是，電池廠庫存處于歷史高位，疊加終端車企（如某頭部品牌）近期下調(diào)下半年排產(chǎn)計(jì)劃，三元電池廠采購意愿低迷，“買漲不買跌”心態(tài)下，對(duì)鎳的需求拉動(dòng)幾乎停滯。合金/電鍍：“淡季效應(yīng)”壓制補(bǔ)庫需求??，7月進(jìn)入合金（如高溫合金）、電鍍（五金件、電子元件）傳統(tǒng)淡季，企業(yè)訂單環(huán)比降5%-8%。??需求端總結(jié)??，不銹鋼的“韌性”是短期托底，新能源與民用的疲軟才是長(zhǎng)期拖累，市場(chǎng)需警惕“旺季不旺”的預(yù)期反轉(zhuǎn)。
現(xiàn)貨交投觀望情緒濃厚
上游貿(mào)易商??：盡管鎳價(jià)持平，但出貨壓力較大，部分貿(mào)易商為促成交，暗降升貼水；
??下游企業(yè)??：不銹鋼廠因庫存尚可，僅維持剛需補(bǔ)庫；新能源電池廠則因訂單不明朗，普遍推遲采購至7月中旬；
??套利盤??：內(nèi)外盤價(jià)差（滬鎳與倫鎳比值）近期修復(fù)，部分貿(mào)易商通過“正套”鎖定利潤(rùn)，短期增加了現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。
短期走勢(shì)預(yù)測(cè)：“小漲”可期，但“空間有限”?
利多因素??：印尼政策擾動(dòng)（出口管控傳聞）、不銹鋼庫存去化、美元指數(shù)走弱托底；
??利空因素??：菲律賓礦“無效增量”、新能源需求疲軟、宏觀情緒反復(fù)。
??價(jià)格區(qū)間判斷??：短期鎳價(jià)（當(dāng)前12.1萬元/噸附近）短期或維持12.1-12.5萬元/噸震蕩，倫鎳或在15100-15300美元/噸區(qū)間震蕩。仍需謹(jǐn)慎追高，若印尼限制原礦出口政策落地，或不銹鋼庫存去化超預(yù)期，可能推動(dòng)價(jià)格上探區(qū)間上沿；若新能源需求進(jìn)一步走弱（如電池廠減產(chǎn)），則可能下探12萬元/噸支撐位。
操作建議??：產(chǎn)業(yè)客戶可按需采購，關(guān)注庫存變化；投機(jī)者需警惕宏觀情緒反復(fù)（如美國非農(nóng)數(shù)據(jù)、國內(nèi)政策落地），避免追漲殺跌。
（注：本文為原創(chuàng)分析，核心觀點(diǎn)基于公開信息及市場(chǎng)推導(dǎo)，以上觀點(diǎn)僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)
