價格表現：宏觀驅動與基本面博弈，銅價震蕩收漲
7月3日，滬期銅主力2508合約現高開震蕩，盤面漲幅震蕩收窄。截止10:15分休盤報價80660元/噸，上漲40元，漲幅0.05%。現貨市場追高氛圍較弱，下游畏高情緒升溫導致升水承壓，但宏觀層面的降息預期與避險情緒交織，仍為銅價提供關鍵支撐。
長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅價報81080元/噸，較昨日小漲30元/噸；現貨升水為220元/噸，較昨日下跌30元/噸；
宏觀驅動：降息預期升溫與貿易政策不確定性并存
ADP數據爆冷推升降息預期
7月2日發布的美國6月ADP就業報告顯示，民間就業崗位減少3.3萬個，遠低于市場預期的增加9.5萬個，創2023年3月以來最大降幅。數據公布后，市場對美聯儲9月降息25個基點的概率從85%躍升至92.5%，7月降息預期亦從20%升至23%。美元指數承壓下行，為銅價提供支撐。但美聯儲主席鮑威爾重申降息將“高度依賴數據”，政策路徑仍存不確定性。
貿易政策風險擾動市場情緒
特朗普政府暗示，若其他國家未能在7月9日關稅暫停期結束前達成類似美越協議，可能面臨更高關稅。這一表態令市場避險情緒升溫，部分資金選擇獲利了結，限制銅價漲幅。
美國制造業PMI略高于預期
美國6月ISM制造業PMI為49，略高于預期，但連續三個月處于收縮區間，顯示制造業活動仍顯疲弱。
基本面：供需緊平衡與庫存博弈持續
供給端擾動
秘魯銅礦運輸受阻：秘魯非正規礦工設置路障抗議，導致拉斯邦巴斯和康斯坦西亞銅礦運輸中斷，可能影響短期精礦供應。
國內煉廠出口與庫存變化：近期國內煉廠積極布局出口，LME庫存降庫放緩，Back價差回落。但隨著國內現貨收緊，內外比價有望修復，煉廠出口量或減少。
需求端分化
現貨市場疲軟：銅價維持強勢，下游畏高情緒上升，高位接納意愿較低，升水繼續承壓，現貨成交一般。
非美市場緊缺：美國“虹吸效應”下，非美市場現貨緊缺難以緩解，LME庫存增加主要來自中國銅到港，但注銷倉單比例仍高達34.2%，Cash/3M升水96美元/噸，顯示近月合約仍存支撐。
庫存動態
LME庫存：7月2日數據顯示，LME銅庫存增加2000噸至93250噸，但注冊倉單量維持低位，可用庫存升至61350噸（一個月高點），壓低近期合約溢價。
上期所庫存：7月2日，上期所銅倉單增加300噸至2.5萬噸，維持偏低水平。
資金與情緒：多空博弈加劇，短期波動或放大
資金動向：盡管現貨市場疲軟，但資金做多熱情不減。經紀商Marex策略師指出，美國期銅引領本輪上漲，LME銅庫存劇減76%后，資金涌入銅市做多。
市場情緒：宏觀驅動與基本面博弈下，市場情緒謹慎。斯通艾克斯集團分析師表示，在美國銅進口關稅調查結果出爐前，銅價將更多受短期供需與庫存流動影響，暫時脫離其宏觀經濟晴雨表的傳統角色。
后市展望：短期震蕩，長期價值仍存
短期走勢：非農就業報告（7月4日）將成為關鍵變量。若數據繼續疲軟，降息預期強化，銅價或延續漲勢；若數據強勁，美聯儲可能放緩降息步伐，銅價或面臨回調壓力。
長期趨勢：盡管短期波動加劇，但全球銅礦供應偏緊、新能源需求增長、以及美聯儲政策轉向寬松的長期邏輯未變，銅的長期價值依然值得期待。
操作建議
投資者需密切關注非農數據、美聯儲的政策動向以及全球貿易局勢的變化。短期建議以震蕩思路對待，關注80000元/噸支撐位與82000元/噸壓力位；長期可逢低布局多單，把握銅市場的投資機遇。
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