氧化鋁期貨市場周四呈現高開低走態勢，尾盤偏強整理收出一根弱陽線。主力2509合約白盤15：00收盤微漲0.1%，由于中東局勢緊張，美聯儲維持利率不變，盡管釋放年內兩次降息預期，但鮑威爾對“高通脹”的表態及關稅政策不確定性加劇市場謹慎情緒，宏觀壓力持續施壓氧化鋁價格。值得注意的是，市場分歧在供應端“短期擾動”與“長期過剩”的拉鋸中持續升溫。北方大型企業檢修帶來的現貨流動性收緊，與西南復產產能釋放、新投項目推進形成對沖，疊加鋁土礦成本端波動，氧化鋁價格短期或延續“上有頂、下有底”的震蕩格局。
??供應端：檢修潮與復產潮的“雙向擠壓”??
當前氧化鋁市場正處于“被動收縮”與“主動擴張”的博弈窗口。北方某萬噸級企業因設備檢修暫停一條生產線，涉及產能120萬噸/年，疊加山西、河南環保核查趨嚴，區域現貨流通量縮減，社會庫存降至75萬噸以下，現貨升水期貨幅度擴大至120元/噸。但南北方復產產能正加速釋放——西南地區某400萬噸級企業結束檢修，廣西、云南新投項目逐步達產，5月全國氧化鋁產量環比增長3.2%，同比仍處歷史高位。這種“檢修減量”與“復產增量”的角力，使得市場對6-7月供應格局的預判頻繁修正。
成本端支撐邏輯出現松動。盡管幾內亞Axis礦區復產仍無明確時間表，但港口庫存維持發運，鋁土礦整體過剩格局未改。近期海運費及燃油價格上漲推升礦價至65美元/噸，但進口礦成本優勢仍顯著（較國產礦低15%），企業采購偏好轉向進口礦，山西地區鋁土礦價格周環比下跌2.3%。
??需求端：電解鋁產能“天花板”壓制增量??
下游電解鋁行業對氧化鋁的需求陷入“存量消耗”困境。盡管電解鋁運行產能維持在4200萬噸高位，但受合規產能限制，新增產能投放近乎停滯，氧化鋁月度需求增速不足1%。某大型電解鋁企業采購總監坦言：“當前僅維持7天安全庫存，采購策略轉向‘按需拿貨+壓價談判’。”現貨市場成交呈現“零星貼水”特征，廣西地區氧化鋁現貨較期貨貼水擴大至80元/噸，反映賣方讓利意愿增強。
現貨市場：交投清淡，持貨商挺價出貨，但下游電解鋁廠商逢跌壓價，剛性提貨意愿低迷，現貨買興難振。
海外需求同樣疲弱。美國對東南亞鋁制品加征關稅的最終裁決推遲至7月，導致氧化鋁出口訂單延遲交付，5月中國氧化鋁凈出口量環比下降28%。
??政策變量：產能置換與環保約束的“雙刃劍”??
《鋁產業高質量發展實施方》對新建項目配套半導體級氧化鋁產能的要求，正重塑行業投資邏輯。北方某200萬噸級新項目因無法滿足配套要求暫停環評，轉而尋求與半導體廠合資，導致投產進度延遲3個月。與此同時，西南地區環保核查升級，中小礦山開采受限，鋁土礦供應缺口擴大至15%，部分企業被迫壓降產能利用率3-5個百分點。這種政策與市場的博弈，使得氧化鋁成本曲線出現“區域性分化”——山西、河南完全成本升至3100元/噸，而廣西、云南憑借進口礦優勢，成本仍可控制在2800元/噸以下。
??1、后市研判：三大臨界點決定突破方向??
??2、庫存拐點??：當前75萬噸社會庫存為近四年低位，若復產產能加速流入現貨市場，庫存回升至100萬噸以上或觸發拋壓；
??3、成本博弈??：進口礦價若跌破60美元/噸關鍵支撐，可能引發成本坍塌，帶動現貨價格下探2800元/噸；
??4、政策節奏??：7月電解鋁產能置換政策細則若明確，或引發氧化鋁需求預期修正。
技術面顯示，2509合約在3200元關口遭遇強阻力，MACD指標出現頂背離，若跌破3150元（4月低點連線），可能打開至3000元下方的下行空間。但持倉量持續增加（單日增倉1.8萬手），表明資金博弈加劇，需警惕空頭獲利了結引發的反彈。
??結語：產業周期拐點前的震蕩筑底??
氧化鋁市場的劇烈震蕩，本質是“高供給彈性”與“低需求韌性”的必然結果。短期檢修擾動與長期產能過剩的矛盾，決定了價格難現單邊趨勢。對于產業客戶而言，建議利用期權工具鎖定利潤，而投機資金可關注3100-3200元區間突破后的趨勢機會。在電解鋁產能見頂、新能源需求尚未放量的背景下，氧化鋁行業或迎來深度洗牌，唯有具備低成本優勢與產業鏈協同能力的企業，方能在周期底部構筑護城河。
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