上周美聯儲維持利率不變，2025年或僅降息兩次，鮑威爾偏鷹表態打壓快速降息預期。同時，伊以沖突升級，地緣局勢緊張，市場風險偏好回落。國內5月消費數據高增但持續性存疑，投資及出口承壓，經濟仍需政策支持。滬銅周一高開震蕩，收盤微漲0.14%，海外不確定性仍存，國內精銅庫存去化但受冶煉廠出口影響，銅價維持橫盤震蕩。本文將進行宏觀面和基本面的分析：
一、【宏觀面】：
1. 地緣政治風險升級
中東局勢惡化：美國總統特朗普于6月22日公開暗示支持伊朗政權更迭，并稱“讓伊朗再次偉大”。此前，美軍對伊朗核設施發動空襲，稱“基本摧毀”其核項目。伊朗方面強硬回應，威脅封鎖霍爾木茲海峽（全球約30%原油運輸要道），并計劃與俄羅斯協商應對策略。聯合國秘書長古特雷斯連續三日警告，地緣沖突升級可能引發“災難性后果”。
影響邏輯：地緣風險推高原油價格（布倫特原油價格一度突破90美元/桶），加劇美國通脹壓力，削弱美聯儲降息預期。同時，避險情緒升溫導致美元指數反彈，對以美元計價的大宗商品形成壓制。
2. 美聯儲政策博弈
利率決議：6月FOMC會議維持基準利率在4.25%-4.5%區間，但點陣圖顯示2025年僅剩兩次降息（此前預期三次），且鮑威爾強調“通脹黏性高于預期”，打壓市場對快速寬松的預期。
經濟數據矛盾：5月零售銷售環比降0.9%（創兩年最大降幅），但核心PCE通脹仍達2.6%（高于美聯儲2%目標）。關稅政策對消費端的滯后影響逐步顯現，進一步增加政策不確定性。
3. 貿易保護主義抬頭
美國關稅擴圍：6月23日起，美國對進口自中國的鋼鐵衍生品（如洗碗機、冰箱等）加征50%關稅，并威脅對歐盟商品采取類似措施。此舉可能抑制全球制造業需求，間接利空銅等工業金屬。
二【基本面】：
1. 供應端：結構性短缺延續
銅礦供應緊張：全球銅精礦現貨加工費（TC）持續低位運行，反映礦端緊缺。剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦因洪水暫停部分生產（該礦年產能約40萬噸，占全球產量7%），智利、秘魯等主產國輸送量環比降17.55%。
廢銅進口收縮：5月中國廢銅進口量18.52萬噸，同比降6.53%，其中美國輸送量因關稅問題銳減40%。
2. 需求端：現實與預期分化
國內需求韌性：5月中國新能源汽車出口29.6萬輛，同比增43%，占汽車出口比重升至43%。但乘用車庫存達345萬輛（同比增16萬輛），庫存壓力創兩年新高，抑制車企繼續采購原材料的意愿。
海外需求疲軟：LME銅現貨合約較三個月期銅溢價飆升至180美元/噸（一個月前僅3美元），顯示海外實貨需求旺盛，但需警惕地緣風險對貿易流的干擾。
3. 庫存與成本支撐
顯性庫存低位：LME銅最新庫存降至9.59萬噸（同比-60%），創2023年8月以來新低；截止6月23日，國內電解銅庫現貨存313.19萬噸，環比19日下降1.74萬噸，但5月份中國精煉銅出口量出現明顯回落，不過6月左右出口窗口打開，冶煉廠出口積極性仍強，后續仍需關注比價變化情況。
成本支撐強化：銅精礦短缺推高TC，中國銅冶煉廠加工費收入承壓，成本支撐上移至7.5萬元/噸附近。
三、【技術面與市場情緒】：
價格結構：滬銅主力合約維持7.75萬-7.92萬元/噸區間震蕩，現貨升水200元/噸（較前期高點回落，但低庫存下支撐仍存）。
持倉異動：LME數據顯示，一家機構持有超90%銅倉單及現貨合約，引發市場對逼倉風險的擔憂。
走勢預測與操作建議
短期（1-3個月）
驅動因素：地緣風險溢價回吐、美聯儲政策觀望期、國內需求淡季。
走勢預判：倫銅預計呈現高位回落走勢，下方支撐9550美元/噸（對應國內7.75萬元/噸），但調整幅度受限（庫存低位+礦端緊缺）。
操作建議：追高需謹慎，可逢低布局多單（9600美元/噸以下），關注7月美聯儲會議及中美關稅談判進展。
中期（6-12個月）
驅動因素：全球制造業復蘇（IMF預測2025年全球GDP增速3.2%）、新能源領域用銅需求增長（預計2025年新能源車用銅量同比增25%）。
走勢預判：銅價中樞有望上移，倫銅目標價9800美元/噸，滬銅突破7.9萬元/噸。
操作建議：把握回調買入機會，關注銅礦企業產能釋放節奏及廢銅政策變化。
風險提示
地緣沖突失控導致原油價格暴漲，觸發全球經濟衰退；
美聯儲貨幣政策預期仍然偏鷹，美元指數繼續在98-100區間震蕩運行；
中國陸家嘴論壇政策釋放不及預期，房地產投資持續下行。
價格數據：
長江現貨1#銅價報78460-78500元/噸，均價報78480元/噸，較上周五下跌70元/噸；銅升貼水報，升水210言/噸，較上周五下跌40元/噸；
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