一、盤面表現：成本支撐弱化，資金參與度下降
周四多晶硅主力合約低開低走，截至10:10分報33190元/噸，跌幅1.15%，持倉量延續下降趨勢。盤面承壓主要受現貨市場情緒拖累，資金避險情緒升溫導致多頭減倉。當前價格已跌破短期均線支撐，技術面呈現偏弱震蕩格局，若后續無超預期利好刺激，短期或延續弱勢。
二、供給端：區域性檢修與復產交織，開工率存下降預期
近期行業供給呈現小幅收緊態勢，西北地區個別企業進入檢修階段，但需重點關注兩大變量：
1、通威西南基地置換性復產：若按原計劃推進，西北地區產能減量或部分抵消西南基地復產增量，行業整體開工率仍有下行壓力；
2、云南基地計劃外復產：若出現超預期復產，可能階段性緩解供給收緊預期，但需警惕復產進度對市場情緒的擾動。
整體來看，供給端暫未出現大規模收縮，但區域性調整或加劇局部供需錯配。
三、需求端：下游壓價采購，產業鏈負反饋持續
下游需求延續疲軟態勢，主要體現為：
1、庫存周期縮短：下游企業采取“即采即用”策略，避免原料積壓，導致硅料成交周期延長；
2、采購結構調整：為降低成本，下游提高低品位硅料采購比例，壓制行業整體成交水平；
3、硅片端承壓傳導：硅片價格雖環比暫穩，但企業讓利意愿有限，且市場需求偏弱導致硅片排產下調，6月整體排產環比減少，后續或觸發減產動作，進一步削弱對硅料的需求支撐。
四、庫存與成本：消納壓力仍存，成本支撐邊際弱化
1、庫存壓力高企：硅料社會庫存環比僅小幅微降，本周倉單量繼續增長，顯示中游貿易環節庫存消納緩慢，高庫存對價格的壓制作用持續；
2、成本支撐不足：盡管原料端工業硅價格相對穩定，但下游壓價行為導致硅料企業利潤空間被壓縮，成本傳導受阻。
五、后市展望：供需兩弱格局延續，短期偏弱震蕩為主
當前多晶硅市場呈現“供需兩弱”特征：供給端區域性調整但總量未明顯收縮，需求端受下游壓價及排產下調壓制，產業鏈負反饋循環尚未打破。
短期來看，高庫存與弱需求矛盾難以逆轉，硅料價格或延續偏弱運行，盤面預計維持震蕩探底態勢。
操作建議：關注西北檢修與西南復產進度差，若供給端未現超預期收縮，可逢反彈布局空單；下游企業可結合庫存周期，擇機鎖定低價原料。中長期需警惕需求端政策刺激（如光伏裝機超預期）或供給端突發事件對價格的脈沖式影響。
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