中國國家發(fā)改委明確釋放電力保供強化信號，疊加迎峰度夏電力缺口收窄，市場對電解鋁成本下降的預(yù)期升溫。然而，在產(chǎn)能天花板、綠色轉(zhuǎn)型及全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的多重約束下，鋁產(chǎn)業(yè)難以簡單復(fù)制“成本下降-產(chǎn)能擴張”的傳統(tǒng)邏輯，行業(yè)格局正經(jīng)歷深層變革。
??電力成本松動：邊際改善難改剛性約束??
盡管電力供應(yīng)改善可能降低噸鋁電耗成本約800-1,200元（按噸鋁耗電13,500千瓦時、電價下調(diào)0.09元/千瓦時測算），但政策端對產(chǎn)能的硬約束仍未松動。根據(jù)《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實施方》，電解鋁產(chǎn)能置換需匹配權(quán)益鋁土礦資源，且新項目需滿足環(huán)保績效A級標準，這使得云南等水電富集地區(qū)的新建產(chǎn)能審批周期延長至18個月以上。同時，再生鋁產(chǎn)能擴張至1,500萬噸的目標（2027年）將分流30%的原料需求，間接抑制原鋁生產(chǎn)彈性。
??需求分化：新能源韌性對沖地產(chǎn)拖累??
鋁消費呈現(xiàn)“冰火兩重天”格局：新能源汽車輕量化（單車用鋁量增至220kg）與光伏邊框需求（占工業(yè)鋁型材消費45%）形成強勁支撐，預(yù)計2025年新能源領(lǐng)域用鋁增量超80萬噸；而建筑用鋁受地產(chǎn)投資低迷影響，同比降幅達7%，傳統(tǒng)線纜需求亦因電網(wǎng)投資增速放緩（2025年預(yù)算同比-3.2%）承壓。這種結(jié)構(gòu)性分化導(dǎo)致鋁價呈現(xiàn)“成本驅(qū)動型震蕩”，而非產(chǎn)能擴張驅(qū)動的趨勢性上漲。
??海外供給：地緣擾動與能源成本構(gòu)筑壁壘??
海外電解鋁產(chǎn)能復(fù)蘇進程遠低于預(yù)期：
????•歐洲復(fù)產(chǎn)緩慢??：天然氣價格反彈至120歐元/MWh，德國Trimet鋁廠復(fù)產(chǎn)進度延遲至Q4，27萬噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)僅完成30%；
????•印尼瓶頸凸顯??：電力供應(yīng)不足導(dǎo)致華青鋁業(yè)二期50萬噸項目投產(chǎn)推遲，2025年印尼實際新增產(chǎn)能或不足20萬噸；
????•幾內(nèi)亞礦權(quán)風險??：政府收回3處鋁土礦開采權(quán)，潛在減產(chǎn)規(guī)模達500萬噸/年，氧化鋁價格中樞上移15%，侵蝕電解鋁利潤空間。
??政策導(dǎo)向：綠電轉(zhuǎn)型重構(gòu)產(chǎn)業(yè)邏輯??
國家推動電解鋁產(chǎn)能向清潔能源富集區(qū)轉(zhuǎn)移，云南、四川水電鋁占比已提升至65%，但豐枯水期電力波動（云南2024年因干旱減產(chǎn)10%）導(dǎo)致產(chǎn)能利用率波動率擴大至15%。與此同時，歐盟碳關(guān)稅（CBAM）試點將高碳鋁關(guān)稅提高至8%，倒逼國內(nèi)火電鋁企業(yè)加速轉(zhuǎn)型——噸鋁碳排放成本增加約1,200元，綠電鋁溢價區(qū)間擴大至2,000-3,000元/噸。
??后市研判：成本支撐與產(chǎn)能剛性的再平衡??
短期電力成本下降或刺激邊際產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)（如貴州50萬噸閑置產(chǎn)能），但受制于以下因素，全年產(chǎn)量增速仍將控制在2%以內(nèi)：
????•能效紅線??：能效基準水平以下產(chǎn)能淘汰加速，2025年計劃淘汰200萬噸落后產(chǎn)能；
????•原料瓶頸??：國內(nèi)鋁土礦品位持續(xù)下滑（A/S值從5.8降至4.2），赤泥綜合利用率提升至15%仍難緩解原料壓力；
????•金融屬性弱化??：LME鋁庫存回升至25.7萬噸，注銷倉單占比降至12%，投機資金撤離壓制價格彈性。
????•產(chǎn)業(yè)突圍：從規(guī)模擴張到價值深耕??
企業(yè)需在三大方向?qū)で笸黄疲?/strong>
??1）工藝革新??：推廣超大型預(yù)焙陽極電解槽（噸鋁電耗降至12,500千瓦時），云南某企業(yè)試點項目已實現(xiàn)降本15%；
2）循環(huán)經(jīng)濟??：再生鋁保級利用率提升至92%，怡球資源通過“廢鋁-鋁合金-汽車零部件”閉環(huán)降低碳排放40%；
3）海外布局??：在幾內(nèi)亞建設(shè)一體化產(chǎn)業(yè)園（采礦-氧化鋁-電解鋁），規(guī)避資源供應(yīng)風險。
總結(jié)觀點：電力松綁≠產(chǎn)能狂歡??
電力保供政策緩解的是短期成本壓力，而非產(chǎn)業(yè)周期拐點。在“雙碳”目標與全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的雙重約束下，鋁產(chǎn)業(yè)已進入“高成本、低波動、重質(zhì)量”的新周期。投資者需警惕Q3傳統(tǒng)旺季需求不及預(yù)期風險，重點關(guān)注西南水電出力、歐盟碳關(guān)稅細則及印尼電力基建進展。唯有具備綠電優(yōu)勢（如云南水電鋁）與技術(shù)壁壘（如航空鋁材）的企業(yè)，方能在產(chǎn)業(yè)變局中占據(jù)先機。
（本文分析基于市場數(shù)據(jù)及政策文件進行分析，觀點僅供參閱，請仔細甄別！）長江有色金屬網(wǎng)
