【資金博弈加劇，空頭陣營持續施壓】
6月26日焦煤期貨市場呈現多空激烈交鋒態勢。主力合約JM2509以3.6%漲幅收盤，但全合約前20席位維持7168手凈空頭格局，顯示機構投資者對后市分歧加劇。值得注意的是，空頭陣營當日增倉3.11萬手，較多頭增倉幅度更具持續性，反映出產業資本對供應端壓力的深度認知。這種持倉結構與價格上行背離的現象，折射出市場對環保限產與宏觀利多的差異化解讀。
【產業基本面呈現結構性分化】
供需兩端正在上演”冰火兩重天“。供應端因環保督察及安全事故導致全國110家洗煤廠開工率降至59.1%，日均產量縮減0.84萬噸至50.15萬噸，原煤庫存同步下降5.08萬噸。但需求端卻呈現雙重擠壓：焦炭第四輪提降全面落地，累計降幅達220-240元/噸，焦企虧損面擴大至臨界點；下游鋼廠鐵水產量雖維持242.18萬噸/日高位，但鋼坯價格持穩與成品材庫存回升的矛盾，制約著原料采購積極性。
【庫存結構揭示價格玄機】
當前市場最耐人尋味的信號來自庫存分布。上游煤礦因長治地區停產被動去庫，但中游港口鐵礦庫存周增92.17萬噸至1.45億噸，沿江區域增量居首，華北區域卻出現小幅下滑。這種區域分化恰好印證了焦煤市場的結構性矛盾——主產區減產未能有效傳導至下游，反而在港口形成新的堰塞湖。蒙古國ER公司動力煤線上競拍1.92萬噸全部流拍，更凸顯外盤供應壓力。
【技術面與資金面共振預警】
盤面走勢暗藏玄機。JM2509合約雖突破789.5元關鍵位，但成交量較前日僅增1.47萬手至95.28萬手，增量資金介入意愿不足。技術派需警惕830元/噸壓力位，該位置既是20日均線壓制區，也是主力合約前高密集成交區。值得注意的是，夜盤開盤焦煤僅錄得1.64%漲幅，顯著落后于滬金、滬銀等貴金屬品種，側面印證本輪反彈更多源于空頭回補而非主動做多。
【后市博弈焦點前瞻】
市場即將迎來三大變量考驗：其一是7月1日澳大利亞力拓集團Hope Downs 2鐵礦項目投產，可能引發的資源供應格局變化；其二是6月30日央行《金融支持消費指導意見》實施效果，若基建項目資金到位率突破60%臨界點，將實質改善鋼材需求預期；其三是焦煤主產區環保檢查持續時間，當前洗煤廠開工率已較5月峰值下降8.3個百分點，若限產延續至7月中旬，或將改寫空頭邏輯。在這場資金與產業的深度博弈中，焦煤期貨正在書寫黑色系新范式。
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