正文：
在美聯儲降息預期如“霧里看花”、特朗普關稅政策懸而未決、地緣局勢暗流涌動的宏觀風暴眼中，銅價正面臨一場“三重擠壓”下的突圍戰。盡管宏觀變量充滿不確定性，但銅市基本面卻悄然醞釀著結構性支撐力量——全球精礦緊缺與低庫存格局如同“雙刃劍”，既可能成為多頭反攻的跳板，也可能在需求隱憂下演變為“虛火”。
一、宏觀：降息、關稅、地緣——銅價的“三座大山”
1）、美聯儲“鴿聲”難解高利率枷鎖
盡管美聯儲官員表態支持降息，但鮑威爾的謹慎立場與施密德的“觀望”論調，令市場對7月降息的預期大幅降溫。高利率環境持續抑制實體融資需求，尤其是汽車、家電等利率敏感型行業，直接拖累銅消費端表現。
2）、特朗普關稅：供應鏈“割裂”與需求端“釜底抽薪”
美國對華關稅擴圍（鋼鐵衍生品加征50%）及對歐盟的威脅，正重塑全球制造業格局。企業為規避風險提前囤貨，導致LME庫存驟降，但中國冶煉廠因加工費虧損性減產，全球銅供應鏈呈現“美國囤貨、中國減產”的割裂狀態。更嚴峻的是，若美國對進口汽車加征25%關稅，交通運輸領域銅需求或遭“釜底抽薪”。
3）、地緣局勢：風險溢價回吐，但隱患未消
以伊沖突緩和削弱了能源成本支撐，但以色列被指違反停火協議、歐盟對美關稅反制升級，令地緣不確定性仍存。銅價雖暫別“地緣溢價”，但貿易摩擦與供應鏈重構的長期陰影難以消散。
二、基本面：礦端緊缺VS需求隱憂，低庫存下的“雙面游戲”
1）、供應端：礦端緊缺“火燒眉毛”，冶煉端“負重前行”
全球銅精礦現貨加工費（TC）持續低位，反映礦端緊缺。剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦因洪水暫停部分生產，智利、秘魯輸送量環比大降，進一步加劇供應壓力。中國冶煉廠雖面臨加工費虧損，但5月精煉銅出口量回落，顯示產能釋放受限，供應端矛盾未解。
2）、需求端：新能源“星光”與傳統需求“黯淡”并存
新能源車用銅量預計同比增25%，數據中心用銅需求或增6倍，為銅價提供長期支撐。但傳統需求領域疲態盡顯：
汽車：美國擬對進口汽車加征關稅，直接沖擊需求；
家電：中國內銷旺季不及預期，出口訂單受海外需求疲軟制約；
電網：招標節奏偏緩，需求釋放滯后。
3）、庫存端：顯性庫存“低位警報”與隱性庫存“暗流涌動”
LME庫存降至9.47萬噸（同比-60%），0-3月BACK結構升至180美元/噸，擠倉風險仍存。但國內保稅區庫存激增至33萬噸（較1月翻倍），反映全球庫存分布不均與供應鏈區域割裂。低庫存雖提供短期支撐，但隱性庫存壓力或成中期隱患。
三、銅價突圍：基本面能否成為“破局者”？
當前銅價處于“宏觀壓制”與“基本面支撐”的夾縫之中。短期而言，礦端緊缺與低庫存或為銅價提供“安全墊”，但需求端傳統領域疲軟與關稅威脅，可能令銅價在7.7萬-8萬元/噸區間震蕩。中期來看，若新能源車與數據中心需求超預期釋放，或美聯儲政策轉向（如9月降息），銅價或突破區間上限；反之，若關稅政策落地與地緣風險升級，銅價可能面臨回調壓力。
操作建議：
單邊策略：背靠7.7萬元/噸逢低多，目標8萬元/噸，止損7.95萬元/噸；
套利機會：關注跨市正套（買LME賣滬銅），因國內保稅區庫存壓力或導致內外價差收斂。
風險提示：
•美聯儲7月突然降息（概率<30%）；
•國內超預期政策刺激（如基建專項債、地產支持政策）；
•中東局勢惡化導致原油價格暴漲。
總結：銅價的突圍之戰，既是宏觀風暴下的生存挑戰，更是基本面韌性的試金石。在降息預期搖擺、關稅迷霧與地緣變數的三重考驗下，銅市能否憑借新能源需求與低庫存格局實現“逆襲”，將成為下半年金屬市場的核心看點。
本文觀點僅供參閱，請仔細甄別！長江有色金屬網
