2025年7月，光伏ETF（515790）以單月吸金超20億元、份額連續創新高的表現，成為A股市場最受矚目的行業ETF之一。這一現象背后，是政策引導、供需重構與估值修復三重邏輯的共振，而非簡單的短期炒作。
??政策定調：反內卷從口號到制度性約束??
工信部7月3日召開的光伏企業座談會，首次將“依法治理低價無序競爭”寫入政策文件，明確要求“對低于成本價銷售行為實施處罰”。這與2024年《光伏產業高質量發展指導意見》形成政策閉環，標志著行業從“呼吁自律”轉向“剛性約束”。政策層對TOPCon、HJT等高效技術的傾斜（如稅收抵扣比例提升至15%），加速了落后產能出清——6月國內PERC產能開工率已降至52%，而N型產能占比突破60%。
??供給革命：從“量增”到“質變”的臨界點??
當前光伏行業呈現“三升三降”特征：
??1、產能集中度提升??：CR10企業產能占比從2023年的68%升至2025年的82%，中小廠商加速退出；
??2、技術迭代加速??：TOPCon量產效率突破26%，單瓦成本較PERC下降12%，倒逼企業技術投入占比提升至營收的6%-8%；
??3、庫存周期反轉??：硅料庫存從3月的12萬噸降至7月的4.3萬噸，玻璃庫存天數縮短至12天（安全邊際為15天）。
這種結構性變化，使得行業從“全行業虧損”轉向“龍頭盈利修復”。以隆基綠能為例，其HPBC組件毛利率已回升至18%，較2024年Q4提升9個百分點。
??估值錨定：歷史低位與資金避險的共振??
中證光伏產業指數當前市凈率（PB）為1.81倍，處于近5年2.3%分位，股息率2.13%創歷史新高。這種“低估值+高分紅”組合，在無風險利率上行周期中極具吸引力。資金流向數據顯示，7月光伏ETF日均成交額達8.33億元，是同類新能源ETF的2.3倍，流動性溢價顯著。
??需求韌性：海外市場與新興場景的增量支撐??
盡管國內裝機增速放緩，但海外市場呈現結構性機會：
•??美國??：IRA法案過渡期臨近，Q3組件搶裝量預計同比增45%；
?? •中東??：沙特NEOM新城項目拉動區域需求，組件出口單價回升至0.48美元/W；
??•BIPV??：國內分布式光伏滲透率突破30%，工商業屋頂項目IRR回升至10%以上。
??資金行為：ETF工具屬性與市場情緒共振??
光伏ETF（515790）的機構持倉占比達11.16%，險資、外資通過ETF渠道配置的比例較2024年提升18%。其優勢體現在：
?? •風險分散??：覆蓋硅料、組件、設備等50家龍頭，規避個股技術路線風險；
?? •交易靈活??：T+0回轉交易機制吸引日內波段資金，7月日均換手率1.87%，高于同類ETF均值1.2倍；
?? •套利空間??：IOPV溢價率中樞穩定在0.3%-0.5%，為套利者提供操作空間。
關注：三大關鍵節點
1、2025年8月??：硅料收儲政策細則落地，若執行力度超預期，可能觸發價格中樞上移；
2、??2025年9月??：N型電池滲透率能否突破70%，決定技術迭代紅利釋放節奏；
3、??2025年10月??：歐盟碳關稅修訂案對組件出口成本的影響測算。
??投資啟示??：
光伏ETF的吸金效應，本質是市場對“供給出清+技術升級”雙主線邏輯的定價。短期需警惕中報業績披露期的波動（上半年行業平均凈利率或為-1.2%），但中長期看，行業已進入“剩者為王”的新周期。對于普通投資者，通過ETF參與行業β，或是穿越周期的最優解。
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